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民生证券:给予南京银行买入评级

2023-12-15 14:05:11

民生证券股份有限公司余金鑫,于博文近期对南京银行进行研究并发布了研究报告《2022年中报点评:其他非息亮眼,关注逾期下行》,本报告对南京银行给出买入评级,当前股价为10.37元。

其他非息收入表现亮眼,展现较强债券投资、交易能力。截至22H1,营收同比增速环比-4.1PCT,主要受净利息收入和净手续费收入的拖累,归母净利润同比增速环比-2.3PCT,但仍维持在较高水平。

营收拆分看,净利息收入同比下降,主要受净息差收窄影响;净手续费收入同比减少,一定程度受22H1高基数影响,但截至22H1,南银理财总规模升至近3800亿元,较年初增长超16%,零售AUM亦增长12.4%,大财富管理加速布局;其

他非息收入则延续22Q1高增态势,同比+108.2%,投资收益和公允价值变动损益贡献核心增量,一定程度反映出南京银行出色的债券投资交易能力,在上半年流动性宽松环境下得到较好释放。

负债成本下降,部分缓解净息差收窄压力。截至22H1,净息差2.21%(口径调整,并对2020年以来披露数据进行重述),较年初-4BP。拆分来看,资产端收益率较年初-11BP(因该数据为公布重述数据,或有误差),负债端较年初-6BP,对净息差形成一定呵护,除了债券发行成本下降外,定期存款吸收较21年全年“量升价优”。展望全年,尽管资产端收益率下行趋势大概率延续,但伴随流动性宽松环境或延续以及存款利率锚定10年期国债收益率和1年期LPR,负债成本仍有望压降,进而缓解净息差收窄压力。

资产质量稳中向好,风险抵补能力充足。截至22H1,不良率环比持平,关注率、逾期率均较年初显著下行,资产质量趋于改善;拨备覆盖率环比小幅-3.2PCT,但仍维持在近400%的高位水平,反哺利润空间充足。

业绩增长平稳,其中其他非息收入表现亮眼,一定程度反映出色的债券投资交易能力;负债成本有效压降且有望延续,对净息差形成呵护;资产质量稳中向好,拨备仍保持高位;年初以来股东、高管多次增持,是强发展信心的表现。预计22-24年EPS分别为1.86元、2.11元和2.58元,2022年8月15日收盘价对应0.8倍22年PB,维持“推荐”评级。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,光大证券王一峰研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达96.44%,其预测2022年度归属净利润为盈利187.67亿,根据现价换算的预测PE为5.75。

该股最近90天内共有18家机构给出评级,买入评级14家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为14.63。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,南京银行(601009)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力优秀,营收成长性良好。该股好公司指标4星,好价格指标4星,综合指标4星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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