美债收益率周二(8月16日)小幅走高,因美国零售巨头沃尔玛公布的财报数据令人鼓舞,暗示美联储在对抗40年来最高位的通胀之际,仍有进一步收紧金融环境的空间。
行情数据显示,各期限美债收益率隔夜多数上涨:2年期美债收益率涨7.3个基点报3.272%,5年期美债收益率涨5.2个基点报2.958%,10年期美债收益率涨1.7个基点报2.809%,30年期美债收益率跌1.2个基点报3.093%。
全球最大的实体零售商沃尔玛周二公布了强于预期的季度数据,并上调了全年预期。该公司被广泛视为美国消费健康状况的晴雨表。在发布财报后,沃尔玛股价上涨了逾5%,成为周二标普500指数中表现最好的股票之一。
这份亮眼的财报显然颇为出人意料。就在前不久,沃尔玛公司还曾预警全年每股收益将下降9%至11%,为10周内的第二次利润预警。今年5月,该公司在下调业绩指引后,股价曾遭遇1987年股灾以来最大单日跌幅。
隔夜同样提振华尔街的还有DIY零售连锁店家得宝,该公司公布了有史以来最高的季度销售额和收益。
荷兰国际集团美国全球债务和利率策略主管PADHRAIC GARVEY表示,“我认为沃尔玛的数据存在一些积极因素。现在的感觉是,经济仍有一些动力。虽然这是一件好事,但这也意味着美联储还有更多工作要做。”
值得一提的是,尽管美联储在过去两次会议上已连续宣布了75个基点的加息,为上世纪80年代初以来最为激进的紧缩行动。但金融市场眼下却似乎正处于一个“怪圈”之中——美联储越加息,金融环境却正变得越宽松。
虽然联储努力通过加息来遏制通胀,但整体金融条件已经停止趋紧,这一结果与美联储希望实现的目标背道而驰。所谓金融条件,即信贷的可获得性及借贷成本。近来股市和信贷利差的反弹已经使高盛的美国金融条件指数(FCI)等指标回到了6月初的水平。经通胀调整的长期实际利率下降,也令得金融条件变得更为宽松。
如下图所示,高盛编制的美国金融条件指数自美联储6月议息会议以来已回落了约80个点。该指数计入借贷成本、股票水平和汇率等因素。
从某种意义上说,市场环境宽紧程度的变化是由对经济衰退的担忧推动的 ,这种担忧不仅促使市场降低了对美联储年内加息幅度的预期,还促使人们消化了明年降息的预期。
经济放缓预期导致的长期利率下降,直接或间接地令金融条件变得宽松,直接方式是通过借贷成本下降,间接方式则是透过股市等风险市场上涨。自6月份加息以来,标准普尔500指数已上涨了13%,油价下跌了22%,10年期美国国债收益率回落了约70个基点,信贷市场也出现走高。
尽管上述场景可能为追逐风险资产的交易员们所乐见,但对于美联储而言,却无异于敲响了一记警钟。
T. ROWE PRICE投资组合经理MIKE SEWELL表示,“如果不进一步收紧金融条件,通货膨胀虽然可进一步缓解,但不会回到美联储2%的目标水平,你需要看到实际和名义收益率上升以及美元走强,只有这些才能帮助美联储收紧金融条件”。
VANGUARD高级投资组合经理JOHN MADZIYIRE就表示,“美联储处境艰难,甚至光靠口头指导看起来也已不够,他们需要提高利率,或提供更能让债券市场信服的可靠指引。”
展望日内,美国金融市场无疑将迎来本周最为关键的一个交易日:素有“恐怖数据”之称的美国零售销售数据将率先出炉,而备受瞩目的美联储7月会议纪要则将在随后压轴登场。
美国商务部将于北京时间周三20:30公布7月份零售销售数据。经济学家预计当月整体零售销售将环比增长0.1%,低于6月份1.0%的涨幅。核心零售销售数据则可能环比下降0.1%。
在近期一系列好于预期的经济数据帮助重振华尔街的乐观情绪之后,这份零售销售数据能否取得好于预期的表现,对于投资者而言显然将非常关键,尤其是眼下美国消费市场受经济前景和通胀的影响日益加深之际。
除了零售销售数据外,定于北京时间周四凌晨2点发布的美联储7月会议纪要显然也将受到瞩目。市场交易员们料将希望能够在其中找到美联储未来政策风向的线索,乃至一窥9月份的加息路径。
值得一提的是,在7月货币政策会议后的新闻发布会上,鲍威尔的一连串讲话曾被市场人士解读为鸽派,但在议息会议后登场的多位美联储官员,言论却普遍偏于鹰派。如此鲜明的反差,也将令市场人士更为渴望从美联储纪要中知道:人们当时是不是真的误读了鲍威尔的表态?
联邦基金期货市场周二的走势显示,美联储9月份加息50个基点的可能性为59.5%,加息75个基点的可能性为40.5%。交易员们预计联邦基金利率将在明年3月份达到3.65%的峰值。
摩根士丹利财富管理首席投资官LISA SHALETT表示,7月CPI较前值高点有所下降,这在一定程度上缓解了美联储的压力,但核心通胀目前仍保持在接近6%的水平附近,这是美联储2%目标的三倍,远远不是一个可持续的水平。
SHALETT认为,在联邦基金利率接近核心CPI之前,美联储很难放慢加息步伐。加息50个基点仍然是市场主要预期,但25个基点的可能性很小,最近市场的反弹可能只是一次熊市反弹。