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2018H1业绩同比+510%,纵享行业回暖红利

www.eastmoney.com 2018年08月05日 00:00 东吴证券 陈显帆,倪正洋 查看PDF原文

杰瑞股份(002353)

2018H1 业绩增速高达 510%, 预计前三季度同比+600%以上: 公司是国内一体化油服公司, 2018H1 营收 17.22 亿元,同比+32.48%;归母净利润 1.85 亿元,同比+510.09%;扣非归母净利润 1.75 亿元,同比+1863.78%。三因素助推业绩高增速:①油价回弹企稳带动毛利率大幅增长;②公司进行会计变更,资产减值损失较去年同期大幅减少,2018H1资产减值损失为-0.58 亿元;③二季度美元升值使公司汇兑净损失减少。此外, 公司预计 2018 年 1-9 月业绩同比+600%~650%,持续高增速。另一方面, 2018H1 公司获取新订单 26.6 亿元,同比增长 31.23%,随着中石油等增产设备招投标项目落地,下半年订单预计维持快速增长。

三费改善显著,具备龙头议价权: 公司 2018H1 销售费用率为 8.82%,同比-0.26 pct;管理费用率为 8.88%,同比-3.14 pct,精细化管理有所成效;财务费用率 0.88%,同比-0.91pct。总体而言,公司 2018H1 三费率为 18.58%,同比-4.31pct,改善显著;此外,预收账款 4.43 亿元,同比+52.53%,侧面反映公司拥有较高的议价能力。而由于业务增加, 公司采购量加大,导致购买商品、接受劳务支付现金大幅增加,经营性现金流净额为-0.52 亿元。

三大板块发展态势良好: 钻完井、维修配件、油田技术服务三大板块占公司收入 84%。其中, 2018H1 钻完井设备收入 6 亿元,同比+87.44%,毛利率 34.54%,同比+0.92 pct。在当前钻完井设备市场高景气度、公司产能不断扩充的背景下,我们预计公司 2018 年钻完井设备收入有望实现 15 亿元,下半年毛利率有望重回 40%以上。油田技术服务市场业务增加, 2018H1 实现收入 3.6 亿元,同比+12.47%。2018H1 毛利率 11.97%,而 2017H1 该业务毛利为负。维修改造及配件销售板块 2018H1 收入 4.8亿元,同比+63.46%, 我们预计 2018 年该板块业务收入有望稳中有升。

国内页岩油需求扩大+海外发展双管齐下助力公司未来高业绩: 国内:政策推动叠加油价上行周期,根据《能源发展“十三五”规划》,预计2020 年页岩油产量有望达到 300 亿方。 目前有约 210 亿产能缺口。而高油价刺激传统油田也有新增产、以及老井增产需求。预计行业近几年将维持高景气。海外:作为全球增产设备龙头,享受全球油价反弹带来业务增量。近期杰瑞压裂成套设备首次打入中东市场,打破欧美垄断。

盈利预测与投资评级: 公司为我国油气设备制造领域龙头, 其核心产品毛利及收入规模提升显著, 油服板块毛利率快速上升, 预计公司2018-2020 年实现利润 5.0 亿、 7.0 亿、 9.0 亿元, EPS 0.52、 0.73、 0.94元,对应 PE 33、 24、 18X, 基于行业回暖趋势确认,以及公司在油服行业的龙头地位、较强盈利能力,我们上调对其投资评级,给予“ 买入”评级。

风险提示: 油价波动风险;汇率变动风险;市场推广不及预期

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杰瑞股份基本面数据
  • 总股本 9.58亿股
  • 流通股 6.68亿股
  • 每股收益 0.19元
  • 每股未分配利润 3.27元
  • 每股净资产 8.33元
  • 净资产收益率 2.31%
  • 净利润 18525.94万
  • 净利润增长率 510.09%
杰瑞股份投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内 4 0 0 0 0 4
三个月内 8 1 0 0 0 9
半年内 23 10 0 0 0 33
一年内 32 18 1 0 0 51
杰瑞股份盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.07 0.41 0.69 0.98
净利润(亿元) 0.68 3.89 6.58 9.35
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
海立股份 10.02% 0 0 0 0 0 0
精功科技 9.95% 0 0 0 0 0 0
新时达 9.94% 3 0 2 1 0 0
中捷资源 9.89% 0 0 0 0 0 0
郑煤机 5.32% 7 5 2 0 0 0
快意电梯 4.73% 0 0 0 0 0 0
福鞍股份 4.11% 0 0 0 0 0 0
威海广泰 4.02% 4 3 1 0 0 0
山东章鼓 3.71% 1 0 1 0 0 0
山东墨龙 3.64% 0 0 0 0 0 0
神开股份 3.58% 0 0 0 0 0 0
*ST佳电 2.94% 0 0 0 0 0 0
浙江鼎力 2.73% 23 17 6 0 0 0
中信重工 1.81% 0 0 0 0 0 0
劲拓股份 1.79% 5 3 2 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团 详细 71 35.86 31.88 29.07
银轮股份 详细 56 12.99 8.46 8.22
分众传媒 详细 52 14.99 9.89 10.24
完美世界 详细 49 40.60 28.60 27.10
贵州茅台 详细 49 901.50 662.47 678.99
华鲁恒升 详细 47 24.18 16.20 17.69
乐普医疗 详细 46 42.88 21.29 32.20
智飞生物 详细 45 50.15 30.12 37.50
宋城演艺 详细 44 25.24 19.56 24.83
华兰生物 详细 43 35.67 26.62 31.80
天士力 详细 43 43.79 23.87 23.19
万华化学 详细 43 52.29 32.04 48.51
恒瑞医药 详细 42 85.59 69.96 66.49
三一重工 详细 41 10.29 8.13 8.94
安科生物 详细 41 34.45 16.72 16.06

数据来源:东方财富Choice数据