7月12日欧洲交易时段盘中,欧元兑美元一度跌破1.0000重要心理关口,刷新2002年12月以来新低。今年迄今,欧元兑美元最大跌幅达到1500点;该货币对在过去的14个月里下跌了2256点。
本轮欧元兑美元的快速下跌是由两方面原因所引发的:一是美元指数迭创新高,达到近二十年以来的最高水平;二是因能源供应问题恐引发经济衰退的预期对欧元区经济构成压力。
周一,美元指数站上108关口,涨至2002年10月以来的最高水平。今年以来美元指数已经累计上涨逾13%;自2021年5月底以来,美元指数累计上涨超过20%。北京时间2021年5月20日凌晨,美联储公布4月会议纪要释放鹰派信号:开始考虑讨论缩减QE,从此拉开了美元指数上涨的大幕。
1月5日,美联储发布了2021年12月15日FOMC货币政策会议的纪要,展示美联储官员们对美国经济和通胀发展,以及利率和资产负债表政策走向的详细内部讨论。纪要论调显著鹰派,官员们提到可以提前加息且加息速度更快,开启加息到开始缩表的间隔比预期更短,缩表速度比此前的缩表周期更快等可能性。
4月中旬,地缘局势动荡提振避险需求,加上美联储加息,以及美国经济复苏等利好消息推动,美元指数再度涨至100关口上方,回到了2020年3月之初恐慌期间的水平。
除了美联储激进的加息,俄乌冲突问题也是美元指数上涨的重要推动因素。美元指数是用来衡量美元对一篮子货币汇率的变化程度,其中包括的货币有:欧元(占比57.6%)、日元(13.6%)、英镑(11.9%)等。美元指数通常在两种情况下会表现得异常强劲。一种是市场避险情绪的变化,当地缘政治出现异常动荡时,往往会引发金融市场的避险投资;另一种则是美国经济和美联储货币政策明显优于欧元区、日本和英国。俄乌冲突不仅仅引发了避险投资,也威胁到欧元区的经济增长前景。同时,新冠疫情暴发以来,美国经济复苏情况也明显优于欧元区,且美联储以极其“鹰派”的姿态进行加息以抑制通胀都令美元指数得到支持。
市场分析认为,欧洲出现“严重的经济衰退几乎是一种必然”。预计今年冬季欧洲爆发天然气危机成为大概率事件,一些欧洲企业可能将因天然气供应短缺与能源成本飙升而关闭,而欧洲国家产业供应链上的高度联系届时将进一步加剧欧洲经济衰退的风险。
全球天然气价格的波动以及天然气储气能力不足令英国也面临冲击。当前,英国通胀率在历史高位久居不下,经济面临衰退风险。最新数据显示,英国5月通货膨胀率已经达到了9.1%,创40年来新高。英国央行对此采取的措施是将利率提高至2008年金融危机以来的最高水平,预计下个月还会有更多加息。但经济学家仍普遍认为,英国经济将在今年下半年进入衰退。
有分析称,英国脱欧正在对英国经济造成严重而持久的损害。脱欧导致企业在与欧盟的贸易中面临新的挑战,国际收支逆差飙升。脱欧使得英国与欧盟近两年前签署的免关税贸易协议导致海关文书工作大量增加,企业更难向欧盟这一最大出口市场销售产品,同时还增加了进口成本。随着疫情影响的消退,英国脱欧直接造成的瘢痕越来越明显。彭博的一项调查显示,英国未来12个月陷入衰退的风险目前接近50%,这凸显出英国经济前景日益黯淡。
数据预测,当前美国经济很可能已经陷入技术性衰退,美国经济将可能在2023年初迎来第二次衰退。7月12日,国际货币基金组织(IMF)再次下调美国今明两年经济增长预测,并上调了直至2025年的失业率预估,警告称通胀全面上升对美国和全球经济都构成“系统性风险”。
相比较而言,市场尤其对欧洲经济前景的担忧更为严重。这也强化了美元相对安全的吸引力,使美元确立了其首选避险资产的地位,使得更多资金涌入长期美国债券避险,助推了美元指数的强势。
跌至平价或许还只是欧元跌势的开始
随着欧洲能源危机的加剧和经济衰退风险的拖累,未来几个月欧元兑美元有进一步跌至0.90的可能性。如果“北溪-1”两条天然气管道流量在7月21日维护期结束后不能恢复到正常水平,欧元汇率恐将面临着快速的下挫。
从数据上来看,上周净空头头寸增加7.69亿美元,总空头头寸达到22亿美元,为去年11月底以来最大。目前,做空欧元已成了“最受欢迎的交易”之一。因此,不少投行认为,跌至平价或许还只是欧元跌势的开始。
根据DTCC的交易数据,自7月初以来,看跌欧元对美元的押注越来越集中在1以下的区间,0.95成为了期权交易者最密集的押注点位,而0.9850美元可能成为短期底部。
德意志银行策略师们表示,如果欧元区陷入衰退,货币市场将出现自1971年布雷顿森林体系终结以来的历史性极端混乱局面,欧元很可能进一步跌至0.95-0.97美元。
目前,俄罗斯向德国输送天然气的最大单一管道――“北溪1号”开始了年度维护工作,预计将暂停长达10天(7月11日~7月21日)的天然气输送。市场担忧地缘政治博弈下该管道不能如期恢复,进而导致欧洲能源危机升级,成为压垮欧元区经济的“最后一根稻草”并被迫欧央行暂缓加息。
最新数据也显示出欧元区经济的窘况。欧元区6月CPI初值同比上涨8.6%,创下自可追溯统计数据的1997年以来的新高;欧元区经济增长在6月急剧恶化至16个月低点,制造业产出为两年来首次收缩,服务业增长大幅降温,其中面向消费者的服务业放缓最为明显。
高盛预计,欧元区今后一年内陷入衰退的概率为40%,高于美国(30%)。高盛指出,“欧洲面临的最大风险是能源供应混乱。”欧元区整体贸易收支因能源价格高企而恶化,截至4月欧元区已连续六个月亏损,这也是促使欧元贬值的因素。